台泥｜台泥營運概況？未來展望？台泥佈局儲能市場！
2022 年 11 月 9 日
作者 黃彥鈞
文章來源股感知識庫：https://www.stockfeel.com.tw/%E5%8F%B0%E6%B3%A5-%E5%84%B2%E8%83%BD-%E6%B0%B4%E6%B3%A5/
近幾年有在關心股市及產業知識的朋友們想必對「綠能」、「電動車」、「電池」這幾個關鍵字不陌生。大家可能聽過 特斯拉 TSLA-US 2.75 % 、LG、寧德時代（ 300750-CN ）等新能源概念大廠，但大家知道我們今天的主角－ 台泥 1101-TW 1.42 % 在新能源領域也佔有一席之地嗎？而這幾年政府鼓吹的 儲能 及綠能，又跟台泥有什麼關係呢？就讓我們帶大家剖析從前的 水泥 龍頭，台泥的戰略轉型之路吧！
台泥 9/29 完成逾 4.25 億美元（約新台幣 135 億元）海外存託憑證（ GDR ）發行，為過去二年以來台灣企業 GDR 發行規模最大，每股發行價格 32.24 元，相較台泥 9/28 收盤價 34.9 元，折價約 7.6%。
台泥公司簡介
從台泥的股票代號 1101 可以發現，他是自台灣證券交易所成立後第一間上市的公司。從過去日治時期的公營事業，到 1945 年民營化由 鹿港辜家 接手，伴隨著 1970 年代十大建設、經濟成長等因素快速成長。到 2017 年法說會上正式宣布新的策略藍圖，聚焦於「資源循環、 綠色能源 、低碳水泥」三大核心事業。這一路走來每一步都是希望跟進最新的 市場 趨勢，以及成為老字號永續經營的標竿。
台泥事業版圖
若我們單從集團營收組成可以發現營收占比至今仍然以水泥為主。在化工產業部分自 2012 年起都年年虧損，也因此重新調整業務經營模式後，在 2020 年將 信昌化 4725-TW 0.28 % 下市。隨後隔兩年處分掉所有股權，轉賣給長春樹酯，也因此使得化工部分營收比重歸零。
在電力營收方面雖然長期以來僅佔約 10% ，但從獲利層面來看，此處的營業利益是相當高的。仔細觀察每年電力部門的獲利貢獻比率幾乎都遠高於其營收占比，尤其是水泥獲利較差的那幾年，電力更是佔約 80% 的獲利。
台泥近十年營收
台泥部門損益比重
資料來源：TEJ、自行製圖
水泥業現況
2022 年因為 Omicron 變種病毒疫情再起，以及俄烏戰爭爆發，在 OPEC 積極擴產下，國際煉油廠產能仍嚴重短缺。近期石油價格上漲的程度持續攀高，也帶動煤炭價格持續上升。因水泥業最多的成本是煤，而煤與石油又處於替代性的關係，因此石油價格過高時對應的煤價格也會上升。除非水泥業的下游需求旺盛，可提高售價，否則石油價格上漲將會使水泥毛利降低。
臺灣水泥產業國內兩大龍頭廠為台泥及 亞泥 1102-TW 1.30 % ，因國內水泥市場的佔有率已達八成，產業近飽和，因此價格變化受產業供需影響較小，反受政策的影響較大。近幾年因受到 美中貿易戰 、新冠肺炎疫情影響，台商回流帶動投資建廠案量增加，公共工程案量也增加、科技廠辦案量增加、科技園區開發速度加快，以及房地產市場景氣活絡，故水泥價格 2022 年起調價至少 5 ％以上。在大陸方面雖有「十四五計畫」，但受到封城停工、下游需求降低的影響，國內水泥廠 2022 年營運呈現台灣熱、大陸修正的格局。
台泥營運展望
由於大陸近幾年積極推動 碳中和 等相關能源限制政策，許多 碳排放 較高的傳產如鋼鐵、水泥等都成為中國嚴格管控供給的目標之一。台泥在近幾年面臨中國市場打壓供給的狀況開始積極轉型，包括利用智能化電動開採卡車，使中國開採部分達到 0 碳排、降低中國市場銷售佔比等。從下圖可以發現近幾年煤價提升對台泥的水泥相關事業也造成不小打擊，也因此集團積極拓展不同策略。
台泥法說會
資料來源：法說會簡報
從近 8 年的營收、 3 大利潤比率變動可以發現水泥產業受到景氣影響的程度真的相當大
相信有許多人認識台泥是因為相信他長期穩健發放的現金股利，以及認為水泥這種早已飽和的產業會相當穩定。但現實來說，水泥產業非常容易受到景氣循環、原物料報價影響，因此獲利狀況還是會有大幅度的變動。但從近幾年降低的現金股利發放率、走高的盈再率可以觀察到公司確實是有開始積極布局新領域的野心
台泥競爭優勢
由於水泥產業已經是相當成熟的傳統產業，也因此台灣大多的上市水泥公司都有到中國、歐洲、非洲等地拓展銷售據點，甚至拓展許多不同的收入來源及轉投資。若考量市值大小及銷售量體，在台灣稱得上競爭者的就屬亞泥了，也因此我們可以比較一下這兩者近幾年的表現。
觀察ROE及營業利益率方面的比較可以發現，在早期台泥是表現比較優秀的，但近幾年中國水泥價格飆升，而中國市場布局較積極的亞泥也自然因此而受惠。在今年則受到原物料價格波動劇烈、市場景氣及需求急速衰退導致兩者的財務比率表現不佳。
然而，著眼未來，我們必須把目光放在最具潛力的投資項目。若我們端看新能源、除能相關投資業務時會發現台泥在這塊佈局是更深的，且目前已具備充電、電池、除能三大領域的相關技術，透過持有三大綠能事業體的子公司，達到技術開發優勢的潛能與綜效。而投資人再針對各股作評價時，也會因為較具前景的營運策略給出較高的市場評價。目前最大優勢包括以下三點：
生產高階高容量高充放電功率的鎳三元電池，且能自主供應其中的電力轉換裝置綠能發電建置容量從今年 85 MW倍增至 2025 年 570 MW旗下三元能源於高雄動工興建新產能，預計 2023 年 3 月試車投產。
台泥未來展望
打開台泥法說會簡報，公司簡介部分第一頁不是直接介紹水泥，而是大大的寫著「TCC－Transformation into “A True Global Green Tech Company”」。從經營階層展現出態度與資訊，我們可以很明確的瞭解台泥未來就是積極發展「綠能科技」。目前台泥在綠色能源的布局上主要有三大塊，分別代表著不同的子公司（台泥綠能、台泥除能NHΩA、能元科技）。
未來 2-3 年，創能、儲能、綠能等新事業將呈現超高倍數成長，各項綠能計畫包括風電、光電、地熱及海洋溫差正積極展開，發電建置容量從今年 85 MW倍增至 2025 年 570 MW。除了原先的和平電廠之外， 2025 年台泥再生能源電力不僅足夠供應自家企業使用，並會幫助台灣需要綠電生產企業購買，避免歐盟或其他國家課跨國境碳稅。
台泥佈局儲能市場
2021 年台泥企業團收購歐洲 Engie EPS 儲能公司，成為該公司最大股東，同時重新命名為 NHΩA (New Horizons Ahead），品牌意涵取諾亞方舟中的諾亞人名（NOAH）。ENGIE EPS為法國上市的儲能公司，在先進的 BESS（電池儲能系統）、電動車快充裝置、智慧電網及氫能皆擁有各式專利及產品，電力工廠遍布歐洲、美洲、大洋洲及非洲。
ENGIE EPS 於 2021 年與全世界第四大汽車公司 Stellantis（在全球汽車市場有 9% 市佔率，年產汽車 770 萬輛）合作。且根據目前歐盟政策，歐洲區將自 2025 年全部轉生產電動車（約 338 萬輛），若以每部汽車需要 5000 顆電池，預計四年後每年會需要 169 億顆電池，及跨大全歐洲適用之充電樁及快充樁需求。
台泥儲能（NHΩA TCC）為台泥企業團在能源研究與設置規劃的新里程，負責台灣及亞洲區市場營運。服務項目從儲存系統、微電網到電動汽車動力需求設備，並與 NHΩA 同步，獲得最新科技與技術交流，尤其 NHΩA 強項技術為充電樁與快充樁，並且可做到「充電系統雙向饋電 ( V2G )」，使台灣能源發展將能獲得更專業的技術交流並與國際同步。
V2G 介紹
此項技術在目前在台灣僅有台電及少數幾家廠商積極研發， V2G 技術打通電動載具與電網之間電力的雙向流動，讓電動車變成虛擬電廠，增加電能應用的彈性。也就是讓原本有充電需求的消費者也能夠轉變為電能的供應者（producer），為電網的穩定提供助力。
台泥佈局 5G 智慧礦山 導入無人駕駛電動礦車
台泥（1101-TW）中國江蘇句容廠 11/8 與中國迪邁科技、希迪智駕與三一重裝共同舉辦 5G 智慧礦山啟用儀式，導入無人駕駛電動礦車，試圖替代傳統燃油礦車，並建置太陽光電儲能項目，預計未來可以完全滿足礦山年用電需求。
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